油价周线长阳大涨！多重利多聚集，召唤油价反弹升级

　　能源研发中心

　　随着油价周五的冲高，周线实现了长阳大涨，其中WTI油价大涨近6%，SC原油叠加周五夜盘涨幅一周也涨超5%，布伦特原油涨幅略小，也有4.5%的涨幅，欧洲柴油本周大涨超7%。原油成为过去一周表现最为强势的大宗商品，尤其是在过去几天金银铜等普遍回落，大宗商品市场走势偏弱背景下，在三大机构均进一步下调了2024原油市场需求增量，并认为2025年存在供应过剩压力的大背景下，原油有如此强势格外引人关注。油价能从上周的疲弱走势中迅速走强是因为本周随着利多的聚集为油价提供了上行驱动，虽然供应过剩在2025年还是会成为困扰油价的核心因素，但就像我们在上一期周报中分析的欧佩克会议达成的延长减产决定对于改善明年一季度供需局面的积极一面还是进入市场交易逻辑，开始发挥作用。另外本周后半段地缘层面再次让市场紧张，随着以色列宣称正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备，美国当选总统特朗普在结束《时代》周刊采访时被问及在下一届任期内与伊朗开战的可能性时，特朗普回答说：“任何事情都有可能发生。”，再叠加叙利亚政权颠覆带来的中东地区不稳定性，地缘风险层面升温再次带来地缘溢价。另外还有一个市场近期较少提及的话题，库欣原油库存近期持续回落超预期，再次接近5年来低位水准，低库存背景下WTI原油本周表现明显强于其他地区油价。

　　油价在过去一个月时间里周线图走出N结构，在关键支撑区域这样的表现通常意味着油价在企稳后反弹升级的概率在增加。虽然原油市场也并非全是利多消息，近期美国原油产量突破1360万桶刷新历史记录，明年需求仍是低增速，供应过剩压力仍是悬在油价头上的一把刀，但油价在利空面前仍表现强势这本身就是一个宣言，市场近期关注的焦点显然更多的是在当下的利多层面。月差结构随着油价反弹近期回暖，尤其是库欣作为WTI原油交割地库存持续回落下WTI原油近期月差反弹力度更大。而欧洲市场柴油的大幅走强也成为亮点，成品油裂解差在过去一周也有明显反弹。整理来看原油市场度过了艰难的阶段，在年末迎来了喘息之机，油价在本周刷新了12月高点之后，下周有机会进一步冲击美国总统大选期间形成的11月份高点阻力。

　　供应过剩压力担忧暂时搁置，油价交易逻辑更多集中在积极因素

　　三大机构先后公布了年内最后一份月报，无一例外的均下调了本年度对原油市场需求增长的判断。其中欧佩克在月报中连续第五个月下调了2024年需求预期，降至增量161万桶/日，同时欧佩克还下调了明年的需求至145万桶/日（上半年欧佩克对2024年和2025年全球石油需求增长的预测，分别为225万桶/日和185万桶/日。），这样的反差显示欧佩克方面开始注意到了需求端增速下降的现实。相对来讲更为客观的国际能源署在周四公布的月报中将2024年全球石油需求增长预测下调至84万桶/日（年初最高预测124万桶/日），下调的主要原因是“沙特和印尼等非经合组织国家的石油产量低于预期”。并表示今明两年需求增长乏力，反映出“宏观经济环境总体欠佳，石油使用模式不断变化”。石油化工原料将推动需求增长，而运输燃料的需求“将继续受到行为和技术进步的制约”。但国际能源署将2025年全球石油需求增长预测从99万桶/日上调至110万桶/日，“主要是来自亚洲国家，尤其是受中国近期刺激措施的影响”。这样的观点得到了EIA的呼应，EIA在月报中将2024年全球原油需求增速预期下调为90万桶/日（年内最高预测143万桶/日）。同样的EIA对2025年全球原油需求增速预期为较为乐观的130万桶/日。从这些权威机构逐月对原油市场需求预测来看，2024年原油市场的实际表现明显是不断的低于市场预期的，因此2025年对原油市场需求增长的判断保持了一个相对中性的预期，这一点在欧佩克预测上体现的非常明显，而国际能源署上调明年需求预期，EIA在之前一个月份提前上调了对明年预期，其中都是对中国2025年原油需求恢复增长抱有了较高期待，这个预期在中国市场新能源替代率不断提升的背景下能否兑现仍是一个有待观察的因素。

　　EIA在最新的周度报告中显示12月06日当周美国国内原油产量增加11.8万桶至1363.1万桶/日，这样的一个产量水准对于EIA预测的2025年美国原油产量将增加28万桶/日，预计2025年美国原油产量为1353万桶/日的目标来说似乎已经轻易的提前实现。虽然美国页岩油增速明显有所变缓，但特朗普上任后其积极的能源政策大概率会进一步促进美国国内能源产量，除非油价暴跌从成本因素上给提升产量造成大的冲击，在当前油价视角，2025年美国原油产量大概率会进一步有所增加。

　　另一个在本期EIA周报中一个需要引起注意的利多因素是，俄克拉荷马州库欣原油库存大幅下降129.8万桶，远超预期，且让库欣库存再次降到了多年来的低位，明显低于往年同期水位，在此之前库欣库存降到如此低位时通常容易引发市场对于库存见底的担忧，从而引发油价冲高。

　　近期原油市场消费端来看美国汽柴油消费没有明显亮点，EIA在此前短期能源展望报告预计2024年美国原油需求增速为1万桶/日（年初预测增长20万桶/日）。预计2025年美国原油需求增速为24万桶/日。对2024中国需求的判断需求增速为9万桶/日（年初预测30万桶/日），预计2025年中国原油需求增速为25万桶/日。从中国国内市场表现来看，在过去的近2个月柴油需求前期有回暖，汽柴消费层面仍是偏弱，低库存背景下供需错配推动了汽柴油裂解差的持续反弹，随着气温下降需求回落，反弹到当前区域裂解差继续走强难度增加，从中国原油加工量表现来看仍是继续低于去年同期，这样的表现对于明年中国需求增长带来了很大的悬念。

　　油价在刚刚过去的一周大涨之后将局面再次拉回到近期低位区间内偏强的区域，也将面临上档强阻力区域，接下来关注资金对油价的追涨意愿，在此之前近2个月的时间里油价失去了上行驱动，近期随着利多因素的推动油价走势有所回暖，再叠加近期地缘有升温迹象，油价短期仍有较大概率冲击上档阻力，能否有效突破强阻力区域仍有待观察，未突破之前宜维持区间震荡思路，注意节奏把握。